保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定不僅是為中長期宏觀杠桿率以穩(wěn)為主,、穩(wěn)中有降奠定基礎，也是為出現(xiàn)重大沖擊時快速有效應對留下政策空間,。因此,，應統(tǒng)籌兼顧短期政策實施和中長期深化改革，考慮杠桿率的結構性特點,，對不同方面采取不同措施,。
今年《政府工作報告》指出“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠景目標綱要提出“保持宏觀杠桿率以穩(wěn)為主,、穩(wěn)中有降”。2020年為應對新冠肺炎疫情,，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展,，我國宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性走高。隨著疫情防控常態(tài)化以及我國經(jīng)濟社會發(fā)展逐漸恢復常態(tài),，2021年有必要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定,，為中長期保持宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降奠定基礎,。
高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源,，2020年我國宏觀杠桿率階段性走高，一方面是應對疫情負面影響的必要舉措,，另一方面也在一定程度上加劇了風險積累,。因為流動性較為充裕，部分資金假借“經(jīng)營貸”之名繞道流入房地產(chǎn)領域,，部分城市房地產(chǎn)市場明顯回暖,，資產(chǎn)價格泡沫積累。自2008年以來,，居民部門杠桿率一直維持增長態(tài)勢,，加杠桿資金主要用于消費甚至是炒房，部分中低收入群體多頭共債和過度授信問題突出,，一旦借貸無法持續(xù),，將嚴重影響居民消費能力，引發(fā)需求不足和企業(yè)產(chǎn)能過剩,，并推動風險向非金融企業(yè)和金融部門溢出,。地方政府隱性債務和非金融企業(yè)高杠桿相互交織，其中隱藏較大風險并逐步暴露,。
保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定需要采取積極措施,。2020年，我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展取得重大戰(zhàn)略成果,，在疫情應對期間能夠及時出臺有效措施,，得益于2016年至2019年我國嚴格推行去杠桿,，釋放了風險，留下了政策空間,。實踐表明,，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定不僅是為中長期宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降奠定基礎,，也是為出現(xiàn)重大沖擊時快速有效應對留下政策空間,。因此，應統(tǒng)籌兼顧短期政策實施和中長期深化改革,，考慮杠桿率的結構性特點,，對不同方面采取不同措施。
首先,，綜合運用多種政策,。貨幣政策要靈活精準、合理適度,，把控好貨幣供應總閘門,，結構性貨幣政策要發(fā)揮好精準滴灌作用，在保增長和保就業(yè)方面多作貢獻,，加強資金流向監(jiān)控,，嚴禁資金違規(guī)流入房地產(chǎn)領域，處理好恢復經(jīng)濟和防范風險的關系,。財政政策要提質增效,、更可持續(xù)，順應促進消費,、投資結構調(diào)整和人民群眾追求美好生活的趨勢,，保持合適的支出力度，優(yōu)化支出結構,。財政政策和貨幣政策相互配合,，產(chǎn)業(yè)、投資,、就業(yè)等政策積極發(fā)力,，形成政策合力，保持政策連續(xù)性,、穩(wěn)定性和可持續(xù)性,。
其次，不同方面分類施策,。地方政府方面,，抓實化解地方政府隱性債務風險，進一步規(guī)范地方政府融資行為，對專項債發(fā)行實施穿透式監(jiān)管,，提高專項債資金使用效率和規(guī)范化水平,，結合地區(qū)具體情況開展債務重組，降低債務利息負擔,。居民方面,，豐富居民理財投資產(chǎn)品和渠道，堅持“房住不炒”定位,，規(guī)范房地產(chǎn)中介經(jīng)營行為，嚴格整治居民以經(jīng)營貸等方式違規(guī)購房,，激發(fā)居民消費潛力,，并嚴格控制居民通過消費金融開展非理性超前消費和過度借貸。非金融企業(yè)方面,，分類處置企業(yè)債務,，對發(fā)展前景看好但暫時遇到困難的企業(yè)推進市場化法治化債轉股，對扭虧無望的企業(yè)開展債務清算或重組,，加快僵尸企業(yè)處置,。
再次，做好相關領域改革,。深化金融供給側結構性改革,，優(yōu)化金融體系結構，進一步推進資本市場基礎性制度改革,，提高直接融資尤其是股權融資占比,，持續(xù)改革完善貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率,，降低實體經(jīng)濟融資成本,。深入推進住房制度、社會保障制度等改革,，擴大保障性租賃住房供給,，完善養(yǎng)老保險“三支柱”制度設計，提高養(yǎng)老保障水平,，降低對房地產(chǎn)的依賴,，抑制居民加杠桿購房投資行為。深化收入分配改革,，促進居民收入穩(wěn)步提高,，在穩(wěn)定居民杠桿的同時，通過擴大居民消費降低非金融企業(yè)杠桿率,。圍繞加快建立現(xiàn)代財稅體制,，不斷理順中央與地方財權和事權關系，合理控制地方政府債務杠桿率，防止形成路徑依賴和債務風險持續(xù)累積,。
（作者系中國郵政儲蓄銀行研究員）
