保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定不僅是為中長期宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降奠定基礎(chǔ),，也是為出現(xiàn)重大沖擊時(shí)快速有效應(yīng)對留下政策空間,。因此，應(yīng)統(tǒng)籌兼顧短期政策實(shí)施和中長期深化改革,，考慮杠桿率的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn),，對不同方面采取不同措施。
今年《政府工作報(bào)告》指出“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”,?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出“保持宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降”,。2020年為應(yīng)對新冠肺炎疫情,，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，我國宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性走高。隨著疫情防控常態(tài)化以及我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展逐漸恢復(fù)常態(tài),，2021年有必要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定,，為中長期保持宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降奠定基礎(chǔ),。
高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源,，2020年我國宏觀杠桿率階段性走高，一方面是應(yīng)對疫情負(fù)面影響的必要舉措,，另一方面也在一定程度上加劇了風(fēng)險(xiǎn)積累,。因?yàn)榱鲃?dòng)性較為充裕，部分資金假借“經(jīng)營貸”之名繞道流入房地產(chǎn)領(lǐng)域,，部分城市房地產(chǎn)市場明顯回暖,，資產(chǎn)價(jià)格泡沫積累。自2008年以來,，居民部門杠桿率一直維持增長態(tài)勢,，加杠桿資金主要用于消費(fèi)甚至是炒房，部分中低收入群體多頭共債和過度授信問題突出,，一旦借貸無法持續(xù),，將嚴(yán)重影響居民消費(fèi)能力，引發(fā)需求不足和企業(yè)產(chǎn)能過剩,，并推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)向非金融企業(yè)和金融部門溢出,。地方政府隱性債務(wù)和非金融企業(yè)高杠桿相互交織，其中隱藏較大風(fēng)險(xiǎn)并逐步暴露,。
保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定需要采取積極措施,。2020年，我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得重大戰(zhàn)略成果,，在疫情應(yīng)對期間能夠及時(shí)出臺有效措施,，得益于2016年至2019年我國嚴(yán)格推行去杠桿，釋放了風(fēng)險(xiǎn),，留下了政策空間,。實(shí)踐表明，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定不僅是為中長期宏觀杠桿率以穩(wěn)為主,、穩(wěn)中有降奠定基礎(chǔ),，也是為出現(xiàn)重大沖擊時(shí)快速有效應(yīng)對留下政策空間。因此,，應(yīng)統(tǒng)籌兼顧短期政策實(shí)施和中長期深化改革,，考慮杠桿率的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，對不同方面采取不同措施,。
首先,，綜合運(yùn)用多種政策。貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度,，把控好貨幣供應(yīng)總閘門,，結(jié)構(gòu)性貨幣政策要發(fā)揮好精準(zhǔn)滴灌作用，在保增長和保就業(yè)方面多作貢獻(xiàn),，加強(qiáng)資金流向監(jiān)控,，嚴(yán)禁資金違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,。財(cái)政政策要提質(zhì)增效,、更可持續(xù)，順應(yīng)促進(jìn)消費(fèi),、投資結(jié)構(gòu)調(diào)整和人民群眾追求美好生活的趨勢,，保持合適的支出力度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu),。財(cái)政政策和貨幣政策相互配合，產(chǎn)業(yè),、投資,、就業(yè)等政策積極發(fā)力，形成政策合力,，保持政策連續(xù)性,、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
其次,，不同方面分類施策,。地方政府方面，抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)一步規(guī)范地方政府融資行為,，對專項(xiàng)債發(fā)行實(shí)施穿透式監(jiān)管，提高專項(xiàng)債資金使用效率和規(guī)范化水平,，結(jié)合地區(qū)具體情況開展債務(wù)重組,，降低債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。居民方面,，豐富居民理財(cái)投資產(chǎn)品和渠道,，堅(jiān)持“房住不炒”定位，規(guī)范房地產(chǎn)中介經(jīng)營行為,，嚴(yán)格整治居民以經(jīng)營貸等方式違規(guī)購房,，激發(fā)居民消費(fèi)潛力，并嚴(yán)格控制居民通過消費(fèi)金融開展非理性超前消費(fèi)和過度借貸,。非金融企業(yè)方面,，分類處置企業(yè)債務(wù)，對發(fā)展前景看好但暫時(shí)遇到困難的企業(yè)推進(jìn)市場化法治化債轉(zhuǎn)股，對扭虧無望的企業(yè)開展債務(wù)清算或重組,，加快僵尸企業(yè)處置,。
再次，做好相關(guān)領(lǐng)域改革,。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)性制度改革,，提高直接融資尤其是股權(quán)融資占比,，持續(xù)改革完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率,，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,。深入推進(jìn)住房制度、社會(huì)保障制度等改革,，擴(kuò)大保障性租賃住房供給,，完善養(yǎng)老保險(xiǎn)“三支柱”制度設(shè)計(jì)，提高養(yǎng)老保障水平,，降低對房地產(chǎn)的依賴,，抑制居民加杠桿購房投資行為。深化收入分配改革,，促進(jìn)居民收入穩(wěn)步提高,，在穩(wěn)定居民杠桿的同時(shí)，通過擴(kuò)大居民消費(fèi)降低非金融企業(yè)杠桿率,。圍繞加快建立現(xiàn)代財(cái)稅體制,，不斷理順中央與地方財(cái)權(quán)和事權(quán)關(guān)系，合理控制地方政府債務(wù)杠桿率,，防止形成路徑依賴和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積,。
（作者系中國郵政儲蓄銀行研究員）
