2021年9月2日晚,，在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上,，習(xí)近平總書記發(fā)表視頻致辭表示，“我們將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,，深化新三板改革,，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地,?！?/span>

隔天，9月3日,，北京證券交易所（北交所）正式完成工商注冊,。證監(jiān)會(huì)就北交所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會(huì)公開征求意見。整體來看,，北交所將總體平移新三板精選層上市,、交易、轉(zhuǎn)板,、退市等基礎(chǔ)制度,，堅(jiān)持合適的投資者適當(dāng)性要求，形成契合中小企業(yè)特點(diǎn)的差異化安排,。隨后,，上市、交易,、會(huì)員管理等業(yè)務(wù)規(guī)則相繼發(fā)布,，北交所一系列進(jìn)程之快前所未有。

隨著北交所的誕生,，中國資本市場形成了上海證券交易所,、深圳證券交易所、北京證券交易所三大交易所交互發(fā)展的新格局,。

北交所的“前世今生”：深化新三板改革

1990年,，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立營業(yè)，我國證券市場的大幕徐徐拉開，我國的資本市場也開始了艱難起步,。30多年后,，中國資本市場從當(dāng)初摸著石頭過河到如今進(jìn)入風(fēng)華正茂時(shí)期,，北交所的成立成為我國資本市場發(fā)展的又一探索,，在我國資本市場的發(fā)展中具有里程碑的意義。

早在新中國成立前,，北京就曾建立過證券交易所,。1918年6月，北京證券交易所率先開業(yè),，這實(shí)際上是中國自己開辦的第一家證券交易所,。當(dāng)時(shí)該交易所被確定為股份有限公司，公開發(fā)行債券并進(jìn)行股票買賣,。1927年,，國民政府于南京成立，北京證券交易所改名為北平證券交易所,。1939年,，北平證券交易所被迫停業(yè)，一直到解放前夕一直處于歇業(yè)狀態(tài),。1950年1月,，北京證券交易所舉行了開業(yè)典禮，重新掛牌營業(yè),，后又由于資金周轉(zhuǎn)困難等停業(yè),。1952年10月，北京證券交易所在經(jīng)過短暫的恢復(fù)后正式宣告關(guān)閉,。

時(shí)隔69年,，北京證券交易所承擔(dān)著重大的國家戰(zhàn)略，再一次進(jìn)入中國資本市場,，開啟了新的篇章,。新成立的北京證券交易所脫胎于新三板，新三板全稱為“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”,，主要為非上市股份公司融資,、并購等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)，北京證券交易所是以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建的,。

2013年新三板正式揭牌運(yùn)營,，它是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)《中華人民共和國證券法》設(shè)立的繼上交所,、深交所之后第三家全國性證券交易場所,，也是我國第一家公司制運(yùn)營的證券交易場所。其設(shè)立的初衷是為那些沒有上市的中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，豐富企業(yè)的融資渠道,，為創(chuàng)新型,、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)提供一個(gè)對接資本市場的平臺,。

然而,，與滬深交易所不同，在新三板市場,，公司掛牌是不能公開發(fā)行募股的,，也就是沒有IPO（首次公開募股），新三板定位為非上市股份公司股票公開轉(zhuǎn)讓和發(fā)行融資的市場平臺,，因此參與的掛牌公司本質(zhì)上是“非上市類企業(yè)”,，掛牌公司只能進(jìn)行存量股份轉(zhuǎn)讓。因此,，許多資金進(jìn)場受限,，比如保險(xiǎn)資金、公募基金等很多資金無法投資新三板公司,，新三板一直面臨著流動(dòng)性不足的困擾,。

同時(shí)，新三板的估值低和流動(dòng)性弱,，還有一個(gè)不容忽視的原因——新三板的投資門檻較高,。新三板最開始對個(gè)人投資者設(shè)置了500萬元的門檻，后來有所降低,，但是最低也要100萬元以上,，這就將大部分中小投資拒之門外。對于中小企業(yè)來說,，過高的門檻及其較低的投入產(chǎn)出比使一部分符合條件的公司把目光轉(zhuǎn)向美股或港股上市,。

而且新三板也很難留住優(yōu)秀公司，據(jù)統(tǒng)計(jì),，2020年A股IPO過會(huì)604家企業(yè)中,，新三板占了171家，整體占比達(dá)28.31%,，這些轉(zhuǎn)換賽道到A股的公司多數(shù)是新三板的頭部明星公司及優(yōu)質(zhì)公司,。

盡管新三板成立的初衷是服務(wù)中小微企業(yè)，但其職責(zé)與定位卻一直很尷尬,。在資本市場摸爬滾打的前幾年里,，新三板并沒有發(fā)揮出預(yù)想中的作用，中小企業(yè)面臨的資金困境仍長期存在,，并在經(jīng)濟(jì)市場的快速發(fā)展中有愈演愈烈之勢,，各界對于新三板改革的需求呼聲不斷。

為此，新三板在2016年迎來了一場大的改革,。2016年,，管理層對新三板實(shí)施分層管理，根據(jù)掛牌公司的經(jīng)營狀況,，將不同掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層,，經(jīng)營狀況較好的公司可以進(jìn)入創(chuàng)新層，其他進(jìn)入基礎(chǔ)層,。2019年,，新三板又增設(shè)了一個(gè)精選層，財(cái)務(wù)狀況或者創(chuàng)新能力最好的一批公司可以進(jìn)入精選層,。由此，新三板的所有掛牌公司被劃分為三個(gè)層次,。 

2019年以來,，新三板在證監(jiān)會(huì)推出的設(shè)立精選層、建立公開發(fā)行制度,、引入連續(xù)競價(jià)和轉(zhuǎn)板機(jī)制等一系列改革舉措下,，激發(fā)了市場活力，吸引了一批小而美的企業(yè)掛牌交易,，這為設(shè)立北京證券交易所打下了堅(jiān)實(shí)的企業(yè)基礎(chǔ),、市場基礎(chǔ)、制度基礎(chǔ),。同時(shí),，北交所的成立也將2019年新三板改革帶入了一個(gè)新的階段，真正將場外交易市場升級為場內(nèi)交易市場,。

北交所的“腳踏實(shí)地”：服務(wù)中小企業(yè),，聚焦“專精特新”

“北京證監(jiān)交易所新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，上市次日起漲跌幅限制為30%,?！弊C監(jiān)會(huì)公眾公司部副主任楊喆介紹，“在北交所的上市公司股票如果終止上市后,，符合新三板掛牌條件或進(jìn)入創(chuàng)新層條件的,，仍可轉(zhuǎn)入相應(yīng)層掛牌交易。不符合新三板掛牌條件的,，將轉(zhuǎn)入全國股權(quán)公司代為管理的退市公司板塊,。”這是自新三板成立以來最大的一次變革,，也標(biāo)志著聚焦服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的新三板站上了新起點(diǎn),。

2021年9月2日，據(jù)證監(jiān)會(huì)表示，北京證券交易所明確“牢牢堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位,，尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段,，提升制度包容性和精準(zhǔn)性”的定位，這展現(xiàn)了北交所服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展的初心和決心,。

中小企業(yè)是我國數(shù)量最大,，也最具有創(chuàng)新活力的企業(yè)群體，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體,。早在2018年8月20日,，國務(wù)院副總理劉鶴在主持國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議時(shí)就曾指出，要充分認(rèn)識促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的重要性,。我國中小企業(yè)具有“五六七八九”的典型特征,，即貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的GDP,、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新,、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量,，是國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的生力軍,，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ),，是擴(kuò)大就業(yè),、改善民生的重要支撐，是企業(yè)家精神的重要發(fā)源地,。做好中小企業(yè)工作,，對穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融,、穩(wěn)外貿(mào),、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資,、穩(wěn)預(yù)期,，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)長期競爭力都具有重要意義。今年,，在2021中國國際數(shù)字經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)上,，劉鶴再一次指出我國民營經(jīng)濟(jì)具有“五六七八九”的典型特征。中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的“五六七八九”多次在重大會(huì)議中被提及,，體現(xiàn)了中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位,，也體現(xiàn)出了我國對中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高度重視。

在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)的背景下,，中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展不能缺少充滿活力的中小企業(yè),。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人指出,，“中小企業(yè)能辦大事。中小企業(yè)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,、促進(jìn)科技創(chuàng)新,、增加就業(yè)等方面具有重要作用。資本市場始終將服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展作為重要使命,，近年來,，通過不斷深化改革，完善政策制度,，持續(xù)提升服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展的質(zhì)效,。”

值得注意的是,，盡管多年來我國始終高度重視中小企業(yè)的發(fā)展,，在政策和資本市場給予極大的發(fā)展空間，深圳中小板,、創(chuàng)業(yè)板,、新三板、科創(chuàng)板很重要的定位也都是服務(wù)中小企業(yè),、解決中小企業(yè)融資難的問題。但我國中小企業(yè)數(shù)量龐大,，目前的資本市場仍未能充分滿足它們的直接融資需求,，而且中小企業(yè)普遍受企業(yè)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差,、公司治理不完善,、經(jīng)營環(huán)境面臨較大競爭等問題的影響，融資難,、融資成本高依然是制約其發(fā)展的核心挑戰(zhàn)之一,。

面對中小企業(yè)在新發(fā)展環(huán)境下普遍面臨的難題，北交所的設(shè)立給出了很好的答案,。證監(jiān)會(huì)在9月3日表示,，北交所將實(shí)行靈活、多元的持續(xù)融資制度,。在發(fā)行方式上,，實(shí)行向不特定合格投資者公開發(fā)行、向特定對象發(fā)行等多元化的融資方式,，引入授權(quán)發(fā)行,、儲(chǔ)架發(fā)行、自行發(fā)行等靈活的發(fā)行機(jī)制,，進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本,。

北交所的成功落地承載著兩大任務(wù),，一方面是接過新三板未完之事，繼續(xù)服務(wù)中小企業(yè),，破解中小企業(yè)融資難的困境,，為中小企業(yè)的融資提供更便利的條件；另一方面是要發(fā)展“專精特新”企業(yè),，鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展,。

國內(nèi)首次提出“專精特新”概念，是在2011年7月全國中小企業(yè)信息化推進(jìn)工作會(huì)議上,，時(shí)任工信部黨組成員,、總工程師朱宏任指出“僅有大企業(yè)是不夠的，還要培育一大批專精特新,、充滿活力的中小企業(yè)”,。2013年7月，工信部在《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)專精特新發(fā)展的指導(dǎo)意見》中,，明確了“專精特新”分別指專業(yè)化,、精細(xì)化、特色化,、新穎化,。近幾年，因經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要,，推動(dòng)“專精特新”發(fā)展逐步成為共識,。

自2019年起，工信部連續(xù)三年分三批發(fā)布了專精特新“小巨人”企業(yè)名單,，至2021年7月19日第三批2930家專精特新“小巨人”企業(yè)公示,，我國“小巨人”企業(yè)數(shù)量已達(dá)4762家。在“十四五”期間,，中央財(cái)政將累計(jì)安排100億元以上獎(jiǎng)補(bǔ)資金重點(diǎn)支持1000余家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,。有關(guān)部門的目標(biāo)是，力爭到2025年,，培育10萬家省級“專精特新”中小企業(yè),，1萬家專精特新“小巨人”企業(yè)。

從本質(zhì)上來說,，培育“專精特新”中小企業(yè),，是引導(dǎo)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要一環(huán)。加強(qiáng)對“專精特新”中小企業(yè)的培育和支持,，不斷提高“專精特新”中小企業(yè)的數(shù)量和比重,，是接下來我國中小企業(yè)發(fā)展邁出去的重要一步。北交所的設(shè)立,，為“專精特新”中小企業(yè)的發(fā)展帶來一個(gè)上升通道,。

北交所的成立為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供了一個(gè)成長的舞臺,，從根本意義上補(bǔ)足了資本市場在支持中小民營企業(yè)方面的不足。目前滬深交易所,，不論科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板,，上市標(biāo)的大多是比較成熟的公司。而與之不同的是,，北交所提供更早期的投資機(jī)會(huì),，聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對象“更早,、更小,、更新”。

據(jù)證監(jiān)會(huì)披露,，北京證券交易所將一方面與滬深交易所,、區(qū)域性股權(quán)市場堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮轉(zhuǎn)板上市功能,，北交所的上市公司成熟后可以選擇到滬深交易所繼續(xù)發(fā)展,，北交所作為一個(gè)重要的紐帶，打通了中小企業(yè)從初創(chuàng)到滬深交易所的上升通道,。另一方面,，北交所與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動(dòng),，維護(hù)市場結(jié)構(gòu)平衡,。這意味著，北交所不僅會(huì)服務(wù)好在其上市交易的創(chuàng)新型中小企業(yè),，也將激活整個(gè)資本市場提高服務(wù)中小企業(yè)的能力，既“讓水更大”,，也“讓水更活”,。

9月5日，北交所發(fā)布上市,、交易,、會(huì)員管理相關(guān)的三大業(yè)務(wù)規(guī)則。上市規(guī)則明確了北交所上市公司來源主要有兩個(gè)：精選層公司,，直接無條件轉(zhuǎn)為北交所上市公司,；創(chuàng)新層公司，掛牌滿12個(gè)月后,，符合一定條件可以成為北交所上市公司,。在此規(guī)則下，66家新三板精選層掛牌公司有望成為北交所的首批上市企業(yè),。據(jù)開源證券統(tǒng)計(jì),，在66家精選層企業(yè)中,，有12家為“專精特新”企業(yè)，占比18%,。

9月17日,，加速發(fā)展15天后，北交所再次迎來一個(gè)“大動(dòng)作”,。9月17日,，北交所明確個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門檻為證券資產(chǎn)50萬元，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門檻,。同時(shí),，創(chuàng)新層投資者準(zhǔn)入資金門檻由150萬元調(diào)整為100萬元。此次北交所在原有精選層100萬元的投資者門檻基礎(chǔ)上調(diào)整為50萬元的資金門檻是經(jīng)過評估,、調(diào)研后作出的合理安排,。北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將著力打造服務(wù)中小企業(yè)主陣地,，面對未來更多“專精特新”中小企業(yè)上市發(fā)展,，有利于市場流動(dòng)性水平處于合理適度狀態(tài)，進(jìn)一步促進(jìn)融資交易功能發(fā)揮,，打造良性循環(huán)的市場生態(tài),。可以預(yù)見,，未來北交所有望加快“專精特新”企業(yè)上市步伐,，為中小企業(yè)上市提供了多重選擇。

北交所的“星辰大?！保和晟瀑Y本市場,，助力共同富裕

“北交所的設(shè)立，直接提升了新三板的規(guī)格,。北交所設(shè)立后,，這些新三板公司有了融資的可能性，并且有了上市機(jī)會(huì),，這是非常重要的,。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示,。北交所的成立給新三板市場帶來了歷史上前所未有的發(fā)展機(jī)遇,。北交所成立后，原來新三板的精選層公司將變成真正的上市公司,，創(chuàng)新層的公司將來也有機(jī)會(huì)成為上市公司,。新三板公司成為上市公司，為大資金進(jìn)場投資掃清障礙,，中小企業(yè)融資迎來了新局面,。

從2002年北京市提出依托代辦系統(tǒng)為高科技中小企業(yè)服務(wù),，到中關(guān)村試點(diǎn)啟動(dòng)、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)建立,，到現(xiàn)在北交所成立,，十幾年來，資本市場始終堅(jiān)守服務(wù)中小企業(yè),、解決中小企業(yè)融資難的初心,。當(dāng)前，在我國經(jīng)濟(jì)面臨較大外部壓力,，尤其是高科技領(lǐng)域發(fā)展受限問題越來越突出之際,，通過大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)突出重圍，是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要出路,。北京證券交易所將“專精特新”中小企業(yè)納入交易所市場的服務(wù)體系,，通過市場的力量激活我國創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展，完善我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，能夠從根本上提高我國在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,。

證券市場對于高科技企業(yè)的發(fā)展，具有不可替代的支持作用,，而且不止于融資,。習(xí)近平總書記在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上宣布北京證券交易所的成立，也給了中小企業(yè)極大的信心,。優(yōu)客工場創(chuàng)始人兼董事長毛大慶在采訪中表示：“在服貿(mào)會(huì)的開幕式上,，習(xí)近平總書記講到對于中小企業(yè)的支持，特別是北交所的成立就是要大力支持各種專精特新以及優(yōu)秀的中小民營企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者,，這給了這些創(chuàng)業(yè)者們極大的信心和勇氣,。因?yàn)檫@些創(chuàng)業(yè)者們需要的可能不僅僅是資金，更多的是社會(huì)給他們的鼓舞,?！?/span>

深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所,，是實(shí)施國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、持續(xù)培育發(fā)展新動(dòng)能的重要舉措,，也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,、完善多層次資本市場體系的重要內(nèi)容，對于更好發(fā)揮資本市場功能作用,、促進(jìn)科技與資本融合,、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。

從資本市場來看,，北交所的成立使得中國資本市場的布局更加合理,、功能更加完善,，A股證券市場自此形成了主板、創(chuàng)業(yè)板,、科創(chuàng)板和新三板多層次資本市場結(jié)構(gòu),，不僅有力支持了創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造,、創(chuàng)新和就業(yè),，也標(biāo)志著中國開啟了三個(gè)市場共同服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)科技創(chuàng)新的新局面,。銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在采訪中表示,，“北交所成立之后，可以說中國資本市場三足鼎立的格局已經(jīng)形成,，上交所在區(qū)位上重點(diǎn)服務(wù)長三角,、江浙滬，在定位上服務(wù)硬科技,；深交所在區(qū)位上重點(diǎn)服務(wù)珠三角,、大灣區(qū)，在定位上服務(wù)新經(jīng)濟(jì),；北交所在區(qū)位上重點(diǎn)服務(wù)京津冀,，乃至整個(gè)北方地區(qū)，在定位上服務(wù)創(chuàng)新型中小民營企業(yè),?！?/span>

北交所的設(shè)立對中小企業(yè)，特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)的扶持力度是前所未有的,。站在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要路口,，扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展，是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型邁出去的一大步,。發(fā)展中小企業(yè)對擴(kuò)大中等收入群體比重,、增加低收入群體收入，避免兩頭大,、中間小的產(chǎn)業(yè)和收入結(jié)構(gòu)具有極其重要的意義,，是實(shí)現(xiàn)共同富裕的助推器。北交所設(shè)立后,，更多優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)能夠盡早地進(jìn)入資本市場進(jìn)行直接融資,，居民財(cái)富也能更多地參與到中小企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展之中，不但對中小企業(yè)發(fā)展意義重大,，也能在極大程度上帶來居民財(cái)富的增長,。

如今，北交所大步入市，與滬深交易所形成錯(cuò)位發(fā)展,、互聯(lián)互通的格局,，中國資本市場經(jīng)過30多年的發(fā)展，形成了滬深交易所,、新三板,、區(qū)域性股權(quán)市場組成的多層次市場體系，完善了不同層次,、不同發(fā)展階段企業(yè)對資本市場的需求,，標(biāo)志著我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展邁入了一個(gè)新的階段。在新的資本市場中,，我國各類企業(yè)百舸爭流的盛況指日可待,！